巴拉巴拉為中國市場第一品牌競爭優勢明顯。童裝市場處于爆發期,消費需求和消費能力增長快。 森馬 童裝競爭優勢明顯,市場份額第一,產品競爭力強,渠道廣。在沒有強勁對手的市場里,一個成熟且了解市場的品牌遇見了急劇增長的市場需求,這是企業發展的最好機遇。
　　休閑裝有望步入穩健發展階段。美邦業績持續走低,市場份額縮小, 森馬 服飾成為休閑裝上市公司第一品牌。 森馬 休閑裝業務經過幾年調整,在渠道、庫存、產品設計、供應鏈管理等方面更符合市場的需求。2014年以來休閑裝營業收入增速由負轉正,完成初步調整,2015年中報顯示進入向上發展趨勢。休閑裝行業集中化整合,銷售向優秀規模企業集中, 森馬 休閑裝有望繼續穩步增長。
　　建立獨立電商運作團隊,主動強勢推動在線銷售。公司于3年前在杭州成立了全資子公司(電商團隊)負責品牌在線上的發展和銷售。這一強勢放權做法將激勵電商團隊在業務上的開拓力,以便于形成線上銷售的獨立企業文化,最終更好的推動線上銷售業績。事實證明,電商公司成立3年,兩大主營業務品牌線上發展迅猛,銷售額達到近10億元。
　　購物中心的品牌集合店效果好。購物中心是家庭娛樂和休閑的中心,未來購物活動不僅是買賣商品,更是在買賣商品過程中產生的愉悅的購物體驗。品牌要為消費者提供寬敞的購物空間,有趣的購物選擇和高性價比的產品。 森馬 服飾旗下的3個品牌巴拉巴拉、Mini巴拉巴拉(馬卡樂)和夢多多針對不同年齡段和需求,相互補充,可以形成品牌集合店,符合零售未來發展的趨勢,在國內時尚行業也是先行者。
　　盈利預測與投資評級:我們預計公司2015-2017年歸屬母公司凈利潤分別為13.17、13.91和15.88億元,按照最新股本計算,對應的攤薄每股收益分別為0.49元、0.52元和0.59元。考慮到童裝業務高速發展,休閑裝業務穩健和電商業務發展態勢的進一步明確,公司估值處于行業較低水平,我們首次覆蓋給予“買入”評級。
　　股價催化劑:兒童消費、供應鏈管理、網絡銷售高速持續發展。
　　風險因素:零售終端的品牌形象管理、加盟商管理、全球快時尚品牌逐步參加競爭、家族企業穩定性。

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本文來源： 森馬服飾：線下零售穩步回升、線上零售快速發展